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供过于求+退税调整——05年电解铝公司价值分析

发布日期:2022-07-23 08:13   来源:未知   阅读:

  主持人:出口退税曾是我国促进出口的有力武器。近期来,决策层提出以科学发展观指导,不再盲目追求出口数量增长。铝业出口退税率的调整是否也受此大背景的影响?

  周宠:对电解铝等产品采用出口退税曾经是为了促进出口,也取得了相当的成效,中国从2001年起成为铝净出口国,出口量逐年增加。但弊端也是存在的,部分企业在得到出口退税的支持后,压低了出口商品的报价,等于将退税的好处转移给国外。出口退税的实行其实虚增了中国铝厂的国际竞争力,人为地调控了国内铝市场的供求平衡关系,并通过将价格维持在较高的水平向行业外的投资者发出了鼓励投资的错误信号,导致了近年来大量投资涌入电解铝行业,因此取消退税是不可避免的。

  另外,在目前全国缺电的大环境下,限制出口也是缓解能源紧张的一个举措。电解铝行业属于典型的高耗能行业,吨铝平均耗电高达15200千瓦时,国家调整电价前用电成本就占电解铝生产成本的35%以上。据统计,2003年全国生产电解铝556万吨,约耗电834亿千瓦时,占全国当年发电量的4.5%,2004年我国原铝产量将增至660万吨,在全国电力供应紧张的情况下,如果铝出口还是保持高速增长,实际上就相当于变相廉价出口电力,这将进一步加剧国内电力供应的紧张形势。因此在取消出口退税之后国家又推出了加征5%关税这一更严厉措施。

  主持人:电解铝出口税则的调整,不同分析人士测算结果不一,你测算的对行业进出口、国内铝价及上市公司的影响是多少?

  潘春晖:2004年中国电解铝净出口65.1万吨,我预计2005年中国铝净出口将下降一半至30-35万吨水平。2004年LME铝均价同比增长20.8%,而上期所铝均价仅同比增长12.5%,对比2004年国内外电解铝价格走势易见,以2004年4月国家宏观调控为分水岭,国内铝价一蹶不振,徘徊于16000元/吨上下,与国际铝价稳步攀升形成鲜明的反差。2005年国家取消电解铝出口退税并加征关税政策的实施将致使部分出口转由国内市场来消化,这对于早已供过于求的国内市场无异于雪上加霜,加之人民币升值预期对金属价格的抑制,预计2005年国内外铝价将继续2004年的背离走势,比价进一步缩小。

  主持人:除了直接导致的出口量变化和国内外产品价格的变化,新税则还会引发什么样的多米诺效应?

  周宠:新的税则实施后,国内供应增加,国外供应减少,因此铝价的走势,很可能是国外铝价走高,国内铝价走低。对于国内企业而言,由于限制了出口,在短期内将增加国内铝市的供应压力,而氧化铝和电价成本的提高,以及国内铝价的低迷可能使得部分技术水平落后的中小铝厂减产甚至关闭,而国家对电解铝行业的投资实行严格监管,新的产能扩张基本上停止,预计2005年产量的增幅将出现下降。因此,在新的税则实施之后,国内铝行业将进行一次大规模的洗牌,一些技术水平落后、成本高的生产厂家必然会被淘汰,而一些技术优势明显,管理水平高的企业则会在竞争中得到发展壮大。

  主持人:新税则的出台,无疑对电解铝上市公司构成较大的利空,如何看待该板快的投资价值?

  周宠:新的税则将加速国内电解铝行业的整合进程,对国内电解铝行业构成较大的利空,加征关税相当于增加电解铝企业的出口成本,对于出口比重较大的上市公司形成的负面影响较大,上市公司中焦作万方来料加工收入占总收入的一半左右,云铝股份铝锭和铝材对外销售的比例在20%左右,因此出口征税对于这两家公司的负面影响相对较大。

  事实上,电解铝上市公司自2004年以来,受电价、氧化铝价格上涨等众多不利因素影响,股价一直处于下跌通道中,目前跌幅也较深,绝对股价较低,而且关于电解铝行业的各种不利因素逐渐明朗化,投资机会可能首先出现在行业内收购重组之中,然后延伸到各上市公司。总体而言,电解铝行业进入黎明前的黑暗,可紧密关注。

  主持人:自20世纪80年代以来,在国家“优先发展铝”的政策方针指引下,铝工业取得了长足的进展,目前氧化铝产量位居世界第二,电解铝产量雄居世界首位,铝加工材产量也基本接近世界第一水平,我国已成为名副其实的铝生产大国。铝业大国如何才能成为铝业强国,中间的差距在哪?

  一是我国铝工业的区域布局是依据20多年前的经济发展水平构筑的,没有按照氧化铝-电-电解铝-铝加工的合理产业链进行布局安排,没有形成生产要素的合理配置,更没有考虑大规模利用海外氧化铝资源,不能适应利用海外资源实现规模不断扩大的要求。

  二是国内电解铝产能盲目扩张,导致原材料和电力供应持续紧张。截止2003年底国内电解铝年产能已达834万吨,远超过同期消费量,行业投资过热问题受到社会的普遍关注。尽管2004年4月以来国家实施了力度空前的调控举措,电解铝投资规模和热度有所下降,据不完全统计,全国共停建产能147万吨,缓建产能90万吨,淘汰自焙槽产能近100万吨,但行业供严重过于求的格局未发生改变。

  三是电解铝行业集中度低下。与近年来国内电解铝产能迅猛扩张相一致的是,电解铝生产企业迅速增多,按照2003年的统计数据测算,平均资产和生产规模仅为3.5亿人民币和6.3万吨,尽管2004年先后有30家左右的小企业被迫停产,但与世界平均资产及生产规模3亿美元和19.7万吨/年水平相比,仍存在着较大的差距。

  四是当前我国铝工业产品结构不合理,以生产低附加值的初级产品为主,技术含量高的深加工产品还在大量进口。国内深加工业无论在产品质量稳定性和性能一致性方面,还是在市场规范化运行、研发投入等方面均与国际存在不小的差距。

  据业内专家预测,至2008年我国铝加工业总产能将超过1300万吨,远超过国内消费量及可能实现的出口量,低水平重复建设引发过度竞争的隐患初显。

  针对国家出台的一系列铝行业宏观调控政策,焦作万方董秘贾东焰表示,限制电解铝出口政策符合国家全局的经济利益。铝业是高能耗的行业,在我国这样一个能源和资源都比较匮乏的国家发展,必然要考虑一个适度问题。作为企业也能理解这一点。现在的关键是企业如何有效利用资源,在严酷的行业环境下生存下去。

  焦作万方上周公司披露,受电价调高等因素的影响,公司2004年净利润降幅将超过50%。贾东焰表示,电解铝行业成本决定竞争优势。他介绍,国内现有电解铝企业140多家。目前焦作万方的冶炼能力超过20万吨,在全国单厂产能中位居前十,刨除中国铝业所属企业后,公司名列前5位。而且公司的生产工艺及产品质量在全行业领先。他认为,任何行业都有周期,短时期看电解铝过剩,但从长期看,我国城市化的过程决定铝产品市场需求还有相当大的增长潜力,铝业优势企业仍有良好的前景。

  他表示,公司以往进料加工复出口占总业务的比重很大。受税收政策调整的影响,今年的经营计划会做相应的调整。公司将根据国内国际市场情况灵活安排产品出口数量。面对困境,公司会加快产业转型的步伐。他说,公司在以前的定期报告中已披露计划向下游延伸产业链,开发新产品,涉足铝加工、铝合金等领域。此前公司已进行了大量探索,现正处于慎重决策阶段。严峻的生存环境,激烈的竞争必然造成企业的优胜劣汰。目前电解铝行业压力加大,公司转型的动力也在加大。

  作为A股惟一一家以氧化铝为主营业务的公司,山东铝业(600205)证券事务代表韩杰华表示,电解铝出口政策变动的影响非常宏观,公司方面对该政策可能产生的影响还不清楚。问及电解铝企业盈利渠道减少、利润空间压缩是否会导致部分企业停产减产,从而减少对氧化铝的需求,韩杰华同样表示不清楚,只是强调公司2004年业绩不错。

  的确,刚刚公布的年报显示,山东铝业2004年实现每股收益1.2319元,同比增长31.98%。分析人士认为,去年氧化铝平均价格的上涨是公司业绩增长的主要原因。但与此同时,业内人士也指出,由于国际市场氧化铝供应大多采用长期合同方式,而国内的电解铝厂商却偏好现货,这样的合同结构使得全球氧化铝市场“浮筹”有限。前两年国内电解铝产能的大幅扩张提升了对氧化铝的需求,尽管相对于全球需求总量,增量的百分比不是很大,但对现货市场的拉动作用却很明显,并大幅撬动了价格杠杆。因此,氧化铝价格在供需均衡点附近表现出较大的需求价格弹性,一旦外在因素使电解铝生产出现萎缩,氧化铝价格也有可能出现较大幅度调整。

  云铝股份(000807)有关负责人向记者表示,由于出口退税取消及加征5%的出口关税,大量的产品将集中在国内销售,将使国外价格上涨,国内价格下跌。在这样的情况下,又会带来出口比国内销售更有利可图,利益的追逐使国内铝产品大量出口,最终将使国外、国内市场价格趋同。

  该负责人表示,氧化铝价格高位徘徊,电力紧缺、电力价格上涨,这些综合因素将使绝大部分铝企业难以维持,最终被迫停产。这样,国内产能将有一部分减产,导致供应不足,刺激铝价上涨,能在以上恶劣环境下生存的企业将脱颖而出,成为这一行业内的佼佼者。云铝股份因始终将“依靠科技进步、定位世界一流”作为首要目标,已具备一定的国际国内竞争实力。目前,公司总投资21.65亿元的“第二期环境治理、节能技术改造”工程顺利投产,使云铝电解生产能力达到了30万吨,炭素生产能力达到了18万吨,铝加工生产能力达到了10万吨,大大增强了企业的综合实力,在今后的市场竞争中占据了十分有利的位置。

  中孚实业负责人接受记者采访时表示,铝业出口政策的调整无疑对公司的业绩有较大的负面影响。作为应对,公司将在内部挖潜增效上做文章,力争通过打成本战,将行业政策变动给公司带来的不利影响降到最低。

  据了解,中孚实业2004年来料加工型的冶炼业务占主营义务的50%以上。出口税收政策的变化将直接对此部分业务产生影响。由于公司与国内外的供应商签订的是长期供货合同,近期内出口量不会有多大变化。因此,公司能做的就是进一步内部挖潜增效,压缩成本,经营上加速资金流动性,争取做到堤外损失堤内补。据介绍,公司有铝电合一的核心竞争优势,因此,相对于同行还有一定的成本优势

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